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[看好评级]新余锂业大会有感(金属非金属行业):锂行业盛世之下 资源逻辑依然最受青睐

 
报告要点
事件描述
我们参加了在江西新余举办的“2017 年中国锂业科技大会”,与国内外领军锂资源、锂盐供应商以及正极材料生产企业就供需和价格前景进行了交流。

事件评论
锂价高位运行,行业空前景气但暗藏分歧。2015 年四季度以来,锂价高位运行已成为“新常态”,2016 年更被称为“The Year of Lithium”,同时锂上游的高盈利、高回报率也吸引资本快速聚集。在当前锂行业的盛世之下,产业和资本主要关注两个问题:(1)2017 年一季度政策消化期,国内新能源终端销量平淡为何锂上游却量、价不淡(2)按照目前锂盐厂、资源项目的投资热度,供需是否支撑高位锂价进一步延续
竞争格局分化,中游产能扩张、二季度需求预期叠加供给因素支撑锂上游相对强势。我们判断,当前时点锂盐价格躁动上涨主因有三(1)领军锂电池和正极材料企业产能快速扩张;由于2017 年终端补贴下滑、上游锂钴原材料成本上行,新能源中游环节的竞争格局必将经历由“百花争鸣”向“强者恒强”的转变;虽然下游需求分化,但来自主流车企、电池及材料供应链的需求快速扩张;(2)终端产销在经历一季度的沉寂后,二季度环比放量预期强,考虑到备货及生产周期,领军车企、电池供应链的资源需求将提前启动;(3)供给端,尽管澳洲两大新矿山年初便已出矿,但精矿到厂、稳定生产高品质的锂盐均需磨合周期,导致供给端阶段性偏紧,同时精矿和辅料价格上涨也推动锂盐生产成本走高。

锂盐厂、锂资源投资热度高涨,具备优质资源配套自给的锂盐产能将立于不败之地。我们认为,尽管碳酸锂、氢氧化锂的产能扩张、新建如火如荼,但上游资源依然构成最大瓶颈;考虑到项目建设周期及难易程度,尽管名义规划产能大,但根据经验来看预计资源的有效产能投放仍将慢于锂盐厂和锂电材料的产销投放。因此,具备优质资源自给的碳酸锂、氢氧化锂产能在资源供应稳定性、品质稳定性及原料成本方面的优势将日益凸显。

预计二、三季度价格强势,继续看好赣锋锂业、天齐锂业。向前看两个季度,我们预计国内锂盐供需依然偏紧,尤其二季度需求预期强化或拉动锂价进一步稳步走高。建议投资者继续关注资源属性从无到有、锂盐产销释放与氢氧化锂逻辑共振的赣锋锂业,以及锂资源龙头天齐锂业
风险提示:
1. 若全球新兴锂矿山、盐湖资源的投产进度显著快于我们的预期;
2. 若国内外新能源汽车推广进程低于预期,以及全球宏观经济及政治风险等。

□ .葛.军./.孙.景.文  .长.江.证.券.股.份.有.限.公.司